問題 No.5614
上場投資信託（ETF）の仕組みや設定・解約に関する次の記述のうち、最も適切なものはどれか。
【正解の解説】
ETFには、市場価格をもとに投資家が直接売買を行う流通市場のほかに、指定参加者を通じて株式等のポートフォリオと受益権を交換する発行市場（設定・交換プロセス）が存在する。
デパートの店舗と倉庫のような関係です。投資家同士が店舗（流通市場）で売り買いするだけでなく、大きな単位で商品を作ったり壊したりできる倉庫（発行市場）が裏側に存在します。この二つの市場があるおかげで、ETFの価格と実際の価値が大きく乖離しないようになっています。
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【その他の選択肢の解説】
ETFは、通常の投資信託と同様に、基準価額の算出が1日1回であり、投資家は証券取引所の立会時間外であってもその日の基準価額で直接購入できる。
「いつでも同じ価格で買えるデパ地下の惣菜」と「刻一刻と値段が変わる生鮮市場のマグロ」の違いに似ています。ETFは名前に投資信託とつきますが、中身は株式と同じように証券取引所の営業時間中なら価格が常に変動し、その場その場で売買できるのが最大の特徴です。
ETFの市場価格が基準価額を大きく上回って推移した場合には、指定参加者が保有する受益権を市場で売却して割高感を解消するアービトラージが行われる。
せっかくのバーゲンセールや割高な値付けを見逃さない転売ヤーのような仕組みです。価格が実力（基準価額）より高くなりすぎると、プロの投資家が割安な株式を集めてETFに交換し、市場で売ることで利益を出しつつ価格のズレをピタッと元に戻します。
ETFの運用管理費用（信託報酬）は、対象とする株価指数の変動にかかわらず、原則として設定・解約に伴う市場手数料を含めて一律に投資家が負担する。
テーマパークの入場料と園内でのアトラクション代を混同しているような罠です。信託報酬はあくまで毎日コツコツ引かれる管理手数料であり、発行や解約の際にかかる売買コストや手数料は、その仕組みに参加するプロの取引実態に応じて変動するものです。