問題 No.4287
次の条件に基づいて、配当割引モデル（ゴードン・モデル）を用いて株式の理論株価を計算した場合、その理論株価として正しいものはどれか。
【条件】
・直近の1株当たり配当金 ($D_0$): $50$円
・配当の予想持続的成長率 ($g$): $3%$
・株主資本コスト（期待収益率、$r$）: $8%$
【正解の解説】
$1,030$円
ゴードン・モデルの公式は「理論株価 ＝ 来期配当金 ÷ (期待収益率 － 成長率)」です。まず直近の配当金50円に(1 ＋ 0.03)をかけて来期の予想配当金51.5円を求めます。これを「8% － 3% ＝ 5%」で割ると、51.5 ÷ 0.05 ＝ 1,030円となります。将来の果実である配当がずっと成長し続けると仮定し、今の価値に割引いて一発で計算する便利な未来予測の公式です。
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【その他の選択肢の解説】
$1,000$円
ゴードン・モデルでは「来期（1年間成長したあと）に受け取る配当金」を分子に使うルールがあります。これを忘れて直近の配当金50円をそのまま分子にして50 ÷ (0.08 － 0.03) ＝ 1,000円と計算してしまうのは、初学者が最もやりがちな罠です。現在の配当ではなく未来の配当を割り引くというモデルの基本原則をしっかり押さえましょう。
$1,667$円
分母の計算で「8% ＋ 3% ＝ 11%」としてしまい、来期配当金51.5円を11%で割ると約468円になりますが、本肢の1,667円は直近の配当金50円を「8% － 3%」ではなく「3%」で割るなど、別の誤った計算プロセスから導き出されたものです。分母はリスクに対する要求リターンから成長スピードを差し引くことで、実質的なハードルを表すという理屈を理解しておけば回避できます。
$625$円
例えば成長率から期待収益率を引いてマイナスの分母にしてしまったり、公式の構造をうろ覚えのまま数字を当てはめたときに偶然出てくるひっかけの選択肢です。株主資本コスト（期待収益率）は必ず配当成長率よりも高くなければモデルが成り立たない（マイナスやゼロ割になってしまう）という数学的な前提を思い出すと、この数値が不自然であることにすぐに気づけるはずです。