問題 No.4132
証券会社の営業員であるAが、顧客に対して債券の販売勧誘を行った際、「この国債は金利が今後どのように変動しても、償還まで常にフラットイールド（平坦な利回り曲線）を維持するため、途中で売却しても価格変動リスクが一切生じず元本が完全に保証されています」と説明して購入を勧めた。金融商品取引法および外務員の倫理規範に照らし、このAの説明に関する行為として、最も不適切なものはどれか。
【正解の解説】
将来の金利変動による価格変動リスクが存在するにもかかわらず、元本保証やリスクがないかのような断定的判断を提供して勧誘した行為は、金融商品取引法および日本証券業協会の規則に違反する。
金利が変わっても絶対に損をしない商品なんて世の中に存在しません。天気予報で「明日は100%雨が降らないので傘を持たなくていい」と無責任に言い切るようなものであり、お客様に誤った安心感を与えて誤認させる悪質なセールス行為にあたります。
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【その他の選択肢の解説】
フラットイールドの形成要因である市場参加者の期待利回りの一致について正しく解説しているため、法令上の告知義務を適切に果たしているといえる。
外務員が果たすべき告知義務は正しいリスクを伝えることであり、ここでは「価格変動リスクが存在する」という現実を隠して嘘の安心感を売っています。専門用語を並べ立てて顧客を煙に巻く典型的な悪徳セールスの手口と言えます。
金利が今後どのように変動するかは予測不可能な事項であるため、断定的判断を提供したこと自体は不適切であるものの、元本保証の部分は法令の範囲内である。
「未来のことは誰にも分からないから予想外れた部分は仕方ないけれど、元本が守られるのは本当だよね」という妥協は一切認められません。国債であっても途中で売却すれば市場価格の変動で元本割れするリスクは必ず発生します。
償還までの期間が短い国債であればフラットイールドの状態でも価格変動リスクは理論上発生しないため、説明内容の一部に合理的な根拠が認められる。
シーソーゲームを思い浮かべてください。金利という反対側が動けば、どんなに短い期間の債券であっても価格のシーソーは必ず揺れます。「短い期間だから安全」という営業員の甘い言葉は、顧客を油断させてリスクから目をそらさせるための罠です。