問題 No.3563
債券の応募者利回りの計算構造に関する記述として、最も適切なものはどれか。
【正解の解説】
分母に発行価格を用い、分子に年間受取利息および発行価格と償還価格の差損益の年換算額を反映して計算する。
応募者利回りは、まるで「新築の分譲マンションを最初の販売価格（発行価格）で買い、最後まで住み続けた場合のトータルの利回り」を計算するようなものです。最初に支払ったお金（分母）に対して、毎年もらえる家賃（利息）と、将来戻ってくるお金との差額（償還差損益）がどれだけプラスになるかを年単位で均して算出するため、この計算構造が使われます。
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【その他の選択肢の解説】
分母に最終価格を用い、分子に年間受取利息および買付価格と売却価格の差損益の年換算額を反映して計算する。
試験では「応募者利回り」と「最終利回り」の言葉のすり替えが頻出します。応募者利回りはあくまで「発行時」に買って満期まで持つものですが、選択肢Bのように「最終価格」や「売却価格」という言葉が出てきた場合は、すでに発行された後のマーケット（流通市場）での取引を指しているため、全く別の計算ルールになります。
分母に購入価格を用い、分子に年間受取利息および購入価格と償還価格の差損益の年換算額を反映して計算する。
分母に「購入価格」を用いるのは、市場ですでに流通している債券を買って満期まで保有する「最終利回り」の計算です。最初の発行時に買ったのか、後からマーケットで買ったのかによって、分母のスタート地点の名前が変わるという試験委員が好む引っかけパターンです。
分母に額面金額を用い、分子に年間受取利息および額面金額と発行価格の差損益の年換算額を反映して計算する。
利回りの計算分母には、自分が実際に支払った金額（この場合は発行価格）を使わなければ正確な利回りが算出できません。分母に額面金額を使ってしまうと、ディスカウント債などで実際に安く買えた場合のリアルな利回りパフォーマンスが見えなくなってしまうため誤りとなります。