問題 No.3425
証券会社の営業員が顧客に対して、債券の応募者利回りと最終利回りの計算上の違いについて説明した。このうち、最終利回りの計算に関する記述として、最も適切なものはどれか。
【正解の解説】
分母に実際の購入価格を用い、分子に年間受取利息と購入価格と償還価格の差損益の年換算額を反映して計算する。
これは中古の家具を安く買って、大切に使ったあとに定額で買い取ってもらうようなものです。スタートの投資額（購入価格）とゴール（償還価格）の差額であるキャピタルゲインやロスを、毎年もらえるお小遣い（利息）に均等に割り振って計算します。つまり、自分が実際に支払ったリアルな金額をベースに、満期まで持ったときの本当の総合的な儲けを算出する仕組みです。
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【その他の選択肢の解説】
分母に額面金額を用い、分子に年間受取利息のみを反映させ、償還までの期間全体で平均した利回りを計算する。
初学者が一番引っかかりやすい「表面利率（クーポンレート）」や「応募者利回り」との大きな違いを突いた引っかけ問題です。額面金額を分母にすると、市場で値下がりしている債券を安く買ったときの「お得感」が計算に反映されなくなってしまいます。実際の購入価格ベースで考えるのが最終利回りや所有期間利回りの鉄則です。
分母に実際の購入価格を用い、分子に年間受取利息のみを反映させ、保有期間全体でのトータルの収益率を計算する。
債券の醍醐味は、安い価格で買って額面金額で満期を迎えたときに発生する「差益（儲け）」にあります。もしこの差益を無視してしまうと、バーゲンセールで安く買い叩いたメリットが計算からすっぽり抜けてしまい、正確な利回りが算出できません。利息だけでなくトータルの損益を分子に入れることが必須です。
分母に額面金額を用い、分子に年間受取利息と発行価格と償還価格の差損益の年換算額を反映して計算する。
最終利回りと応募者利回りの最大の違いは「どこで買ったか」です。最終利回りは今市場に出回っている既発債を『購入価格』で買うケースですが、こちらは市場ではなく最初の『発行価格』をベースにしています。言葉の響きが似ているため混同しやすいですが、スタート地点の値段が違うという点をしっかりと区別して覚える必要があります。