問題 No.6008
投資信託の運用手法に関する記述のうち、パッシブ運用（インデックス運用）の説明として正しいものはどれか。
【正解の解説】
ベンチマークとして設定された特定の株価指数や債券指数などの市場平均に連動するポートフォリオを構築し、指数を上回る超過収益ではなく、ベンチマークと連動した投資成果を目指す運用手法である。
パッシブ運用は、まるでクラス全員の平均点を目指すようなものです。日経平均株価などの指数（インデックス）と同じ値動きをするように機械的に銘柄を組み入れます。そのため、個別銘柄を深く調査して一発逆転のホームランを狙うのではなく、市場全体という大きな波に安全に乗ることで、低コストで手堅く資産を増やしていくスタイルを好む投資家に選ばれています。
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【その他の選択肢の解説】
ベンチマークとして設定された特定の株価指数や債券指数などの市場平均を大きく上回る超過収益の獲得を目標とし、積極的な銘柄選択と売買頻度の調整を行う運用手法である。
試験では「パッシブ」と「アクティブ」の定義を入れ替えて出題されるのが定番の罠です。超過収益（平均点以上の高得点）を目指してファンドマネージャーが独自の調査や頻繁な売買を行うのはアクティブ運用であり、市場平均にピタリと寄り添うパッシブ運用とは決定的に異なりますので、両者の違いをしっかりと区別して覚えておきましょう。
運用担当者の独自の調査や相場観に基づいて投資対象銘柄を厳選し、市場平均の動きにとらわれず高いリターンを継続的に追求することを目的とした運用手法である。
この記述は、プロの目利きや分析力で市場の平均点を大きく引き離そうとするアクティブ運用の特徴そのものです。パッシブ運用はこのような独自の相場観や個別銘柄の選択をあえて行わず、指数に連動させることを至上命題とするため、この選択肢は誤りとなります。試験では、このように他方の手法の解説が紛れ込んでいるケースに注意が必要です。
市場の効率性は不完全であるという前提に立ち、価格の歪みや一時的な割安・割高を定量的な分析モデルを用いて見つけ出し利益をあげる運用手法である。
この選択肢は、市場の非効率性に目をつけ、クオンツ分析などを用いてアルファ（超過収益）を狙う高度なアクティブ運用やクオンツ運用の説明です。パッシブ運用は市場が効率的であるという考え方をベースにしており、個別の価格の歪みを探すような複雑な売買は行いません。試験ではこのように難解そうな用語を混ぜて受験者を惑わせるため、本質を見抜く力が試されます。