問題 No.5168
ETF（上場投資信託）の受益権の創設（設定）および換金（解約）の方法に関する記述として、最も適切なものはどれか。
【正解の解説】
原則として一定口数まとまった単位（当初設定単位または追加設定単位）での株式等の現物あるいは金銭による設定・交換（スイーピング）が行われる。
ETFの設定や解約は、いわば「ピザをホールごと注文して切り分ける」ようなものです。個人投資家が市場で1口単位で売買する流通市場とは異なり、プロ（指定参加者）が裏側で巨大なまとまった単位（バスケット）の株式とETFの口数を直接トレードすることで、市場価格と中身の価値が乖離しないように調整しているのです。
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【その他の選択肢の解説】
原則として少額からの積立投資による買い付けが可能であり、証券会社を通じて随時市場価格での直接的な追加設定が行われる。
これは一般的な投資信託（公募投信）の買い方や積立投資の仕組みと混同させるための罠です。ETFは証券取引所に上場しているため市場で株と同じように売買しますが、投資信託のように窓口で「今から1万円分追加で設定してください」と直接お願いして作ってもらうことは、個人レベルではできません。
原則として市場での売買取引のみによって口数の増減が行われ、発行市場を通じた設定や解約の手続きは一切行うことができない。
「上場しているから株と同じで売買だけで完結する」と思い込ませるためのひっかけです。確かに個人は市場で売買しますが、裏側の発行市場ではプロが日々設定や解約を行って口数を増減させています。この発行市場の仕組みがあるからこそ、ETFは価格の歪みを防ぐことができているのです。
原則として金銭のみによる払込みおよび払い戻しに限定されており、株式等の現物資産による設定や交換は一切認められていない。
「現金しか使えない」と限定することで、現物株式のバスケットを使うというETF最大の特徴を否定する誤り選択肢です。実務では、日経平均などの構成銘柄をまるごとドカンと差し出す「株式現物による設定（現物拠出）」が基本であり、金銭だけで行う設定は例外的なケースとなっています。