問題 No.4101
先物取引における「理論先物価格」の算定に関する記述として、最も適切なものはどれか。
【正解の解説】
理論先物価格は、現物価格に買付余力にかかる金利を加え、保有期間中に発生する配当金等の収益を差し引いて算出される。
現物を今すぐ買う代わりに先物で買う場合、手元に残る資金を運用できるため「金利分」だけ先物価格は高くなります。逆に、株を持っていればもらえる「配当金」は先物の買い手には入らないため、その分だけ価格を安く調整します。これは、アパートを予約するときに「手付金で得られる利息をプラスし、住めない期間の家賃収入分をマイナスする」ような感覚で捉えると非常にスッキリ理解できます。
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【その他の選択肢の解説】
理論先物価格は、現物価格に保有期間中の金利を加え、保有期間中に発生する配当金等の収益を差し引いて算出される。
この選択肢も実務的には「保有期間中の金利」として広く使われる表現ですが、試験対策としてはアービトラージのメカニズムを厳密に意識するため、資金調達コストである買付余力の金利として捉えるのがより正確な出題意図となります。言葉の微細なニュアンスの違いに惑わされないよう、資金のコストとリターンの関係をセットで押さえておきましょう。
理論先物価格は、現物価格から保有期間中の金利を差し引き、保有期間中に発生する配当金等の収益を加えて算出される。
金利を引いて配当を足してしまうと、現実のマーケットで作られる価格とは全く合わなくなります。もしそんな歪んだ価格があれば、誰でもノーリスクで利益を出せる裁定取引（アービトラージ）のチャンスになってしまい、一瞬で市場の力によって正しい価格へと修正されてしまいます。数学的な丸暗記ではなく、お金の貸し借りという経済の基本原則から考えることが重要です。
理論先物価格は、現物価格から買付余力にかかる金利を差し引き、保有期間中に発生する配当金等の収益を加えて算出される。
金利をマイナスし配当をプラスするという操作は、先物取引の本質であるコストとリターンのバランスを完全に無視したものです。試験ではこのようにプラスとマイナスを入れ替えた引っかけ問題が非常に多く出題されます。焦って読み飛ばさないよう、現物を買うコスト（金利）と得られるメリット（配当）のプラスマイナスの関係を必ず図式化して確認する癖をつけましょう。