問題 No.3703
東京証券取引所の売買立会における板情報および注文の執行優先順位に関する記述として、最も適切なものはどれか。
【正解の解説】
ザラバ方式において、売買注文の執行に関する価格優先の原則が適用される場合、売り注文についてはより低い値段の注文が優先して執行される。
バザーやオークションをイメージしてください。モノを買いたい時は「高く買います！」という人がモテますが、売りたい時は「安く売ります！」という人から順番に買い手が飛びつきますよね。株式市場でも売り手は「より低い値段」で売りたいと提示した注文が一番にお客さんを見つけられる仕組みになっており、これが価格優先の原則の基本です。
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【その他の選択肢の解説】
ザラバ方式において、売買注文の執行に関する時間優先の原則が適用される場合、同値の注文については後から出された注文が優先して執行される。
試験でよくある「早い者勝ち」のひっかけ問題です。飲食店で先に来た客が順番待ちの先頭になるのと同様に、株式市場でも「同じ値段なら先に並んだ人（早く注文を出した人）を優先する」という時間優先の原則が適用されます。後から出した注文を優先すると不公平になるため、この点は必ず区別して覚えましょう。
板寄せ方式において、買い注文と売り注文の合致により価格を決定する場合、より高い値段の買い注文が後回しにして集計される。
フリマアプリのセリ市を想像してください。「いくらでも高く買うから絶対に欲しい！」という熱意のある買い手の注文を後ろへ追いやるような不条理なことはしません。板寄せ方式では、売り手と買い手の条件が最も多く一致する気配値を決めるため、高い買い注文ほど優先的にマッチングの計算に組み込まれます。
特別気配の表示が行われる場合、気配更新値幅の範囲内であれば新規の指値注文の受付や取消しを行うことは一切できない。
「パニック売りや買いが殺到して注文受付が一切ストップする」と誤解しがちですが、それは大きな間違いです。特別気配は相場の急変を知らせる警告灯のようなものであり、その間も投資家は冷静に注文を出したり取り消したりして、新たな価格形成に参加することが認められています。