【正解の解説】
ゼロ・クーポン債は途中の利金支払いがなく全額が償還時にのみ支払われるため、マコーレー・デュレーションの数値は償還までの残存期間と完全に一致する性質がある。
デュレーションとは投資資金の「回収にかかる平均期間」を意味します。例えるなら、途中の買い食いを一切せず、ゴール（償還時）に一発でお小遣いを全額もらうようなものです。そのため、お金が手元に戻ってくるまでの時間は、そのまま満期までの残存期間とピタリ一致します。途中で利息という小さなお小遣いをもらう利付債であれば回収が早まり期間は短くなりますが、ゼロ・クーポン債は一度に全額を受け取るため、残存期間＝デュレーションというシンプルな公式が成り立ちます。
【その他の選択肢の解説】
ゼロ・クーポン債は途中の利金支払いがなく全額が償還時にのみ支払われるため、マコーレー・デュレーションの数値は残存期間にかかわらず一律で1年となる性質がある。
初学者が「1」という数字と混同しやすいですが、デュレーションは満期が5年なら5年、10年なら10年と残存期間に応じて変化します。もし残存期間が20年のゼロ・クーポン債であっても、この選択肢のように一律1年になるわけがありません。デュレーションを「金利感応度の年数」として捉える際、満期までの年数そのものが回収期間になるという基本を忘れないようにしましょう。
ゼロ・クーポン債は定期的な利金支払いが行われる通常の利付債に比べてキャッシュフローの回収が早まるため、マコーレー・デュレーションの数値は残存期間よりも短くなる性質がある。
通常の利付債は途中で定期的に利息（キャッシュフロー）を受け取れるため、投資資金の回収が早まり、結果としてデュレーションは残存期間よりも短くなります。しかし、ゼロ・クーポン債はその名の通り途中の利息が一切なく、すべての回収が最後の1回に集中します。そのため「回収が早まる」どころか、満期日まで一円もお金が返ってこないため、残存期間とデュレーションが完全に一致するのが正しい姿です。
ゼロ・クーポン債は償還時に一括して元本が償還されるものの金利変動の影響を受けないため、マコーレー・デュレーションの数値は常にゼロになるという性質がある。
デュレーションがゼロということは、金利がどのように変動しても債券価格が微動だにしない（影響を受けない）という意味になってしまいます。しかし実際には、ゼロ・クーポン債こそ満期一括受取であるゆえに金利変動のパンチを最もダイレクトに受ける商品であり、デュレーションの値は満期までの年数そのもの（ゼロ以外）になります。「金利変動の影響を受けない＝デュレーションがゼロ」という、試験でよく使われる典型的な引っ掛けパターンです。