問題 No.3134
東京証券取引所における株式の売買立会および価格形成ルールに関する記述として、最も適切なものはどれか。
【正解の解説】
売買立会における指値注文と成行注文の執行順序については、価格を指定しない成行注文が価格を指定する指値注文に優先して執行される仕組みとなっている。
これは遊園地のアトラクションで「お金を払ってでも今すぐ乗りたいVIP客（成行注文）」が、一般の列で順番を待つ人たちより優先されるようなものです。市場では「とにかく早く取引を成立させたい」という意思が最優先されるため、成行注文が指値注文よりも常に優先されます。
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【その他の選択肢の解説】
売買立会における指値注文と成行注文の優先関係については、価格の有利性を厳格に維持するため指値注文が成行注文に優先して執行される仕組みとなっている。
初学者が「自分の買いたい値段を明確に主張している指値の方が偉い」と勘違いしやすい典型的な罠です。実際には、価格を指定せず「いくらでもいいから早く買いたい・売りたい」とする成行注文のほうが、市場の流動性を高めるために最優先で処理されます。
板情報における気配表示の更新方式については、時間優先の原則よりも価格優先の原則が常に適用外とされるため発注時刻の早い指値注文が後回しにされる。
株式市場の鉄則である「価格優先の原則」と「時間優先の原則」を完全にねじ曲げた出題者の罠です。飲食店で「早く並んだ人が早く入れる（時間優先）」のと同様に、同じ値段なら早く注文を出した人が優先されるのがルールです。
株式の価格形成におけるザラバ方式の原則については、大引けの時点において売買高の最も多い一意の価格を全数量の約定価格として一括で算出する仕組みとなっている。
大引けや寄付で使われる「板寄せ方式」と、リアルタイムで売買が成立し続ける「ザラバ方式」をごちゃ混ぜにするための引っ掛けです。ザラバ方式は注文が出るたびにその都度価格が形成されますが、提示された内容は一度にまとめて価格を決める別の仕組みを指しています。