問題 No.3095
株価指数を原資産とするコール・オプションを、権利行使価格 $39,000$円、プレミアム $1,400$円で $1$単位（取引単位は $1,000$倍とする）売却した投資家が、満期日に原資産価格が $37,500$円となった時点で決済を行った。この取引における投資家の最終的な損益（円）として、正しいものはどれか。なお、手数料は考慮しないものとする。
【正解の解説】
$1,400,000$円の利益
保険の引き受け人に例えると分かりやすいです。台風が来なくて保険金（権利行使）を支払わずに済んだ保険会社が、最初に受け取った保険料（プレミアム）丸ごと儲かるのと同じ仕組みです。今回はコールオプションを売却しているので、市場価格が39,000円を下回ったため相手は権利を放棄します。したがって、最初に手に入れたプレミアム単価1,400円に取引単位の1,000倍を掛けた1,400,000円が丸々利益として手元に残るのです。
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【その他の選択肢の解説】
$1,400,000$円の損失
初学者が最もやりがちな勘違いとして、オプションの「売手」と「買手」の立場をごちゃ混ぜにしてしまうケースがあります。もし購入していたら37,500円への下落で1,400,000円の損失になりますが、今回は「売却」しているため、もらったプレミアムがそのまま利益になります。立場が逆になると損益のプラスマイナスも完全に真逆になることをしっかり区別して押さえましょう。
$100,000$円の利益
計算問題を解く際によくあるケアレスミスで、取引単位である「1,000倍」という重要な係数を掛け忘れてしまうパターンです。オプション取引では1単位あたりの金額が1,000倍に拡大されるルールがあるため、単に39,000円と37,500円の差額やプレミアムの数字だけで満足せず、必ず契約上の倍率を最後に掛け合わせるプロセスを忘れないように注意してください。
$2,900,000$円の利益
オプション売手の損益計算において、権利行使価格と実際の株価の差額（今回は権利放棄されたので発生しない値）とプレミアムをごちゃ混ぜにして足し算してしまう典型的な引っ掛け罠です。満期時に権利が放棄された場合、株価がいくつであっても売手の利益は「最初に受け取ったプレミアム×取引単位」の額に固定されるという原則を見落とさないことが重要です。