問題 No.3032
株価指数を原資産とするコール・オプションを、権利行使価格36,000円、プレミアム1,100円で1単位（取引単位は1,000倍とする）購入した投資家が、満期日に原資産価格が37,800円となった時点で決済を行った。この取引における投資家の最終的な損益（円）として、正しいものはどれか。なお、手数料は考慮しないものとする。
【正解の解説】
700,000円の利益
デパートの福袋に例えると、まず購入券を手に入れるために110万円（1,100円×1,000倍）のチケット代を支払います。その後、中身の価値が3,780万円相当に跳ね上がり、3,600万円で買い取る権利を行使して180万円のもうけを得ました。最初に払ったチケット代を引くと、手元に残る純利益は70万円となります。
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【その他の選択肢の解説】
700,000円の損失
コール・オプションの買い手は価格上昇が利益に直結するため、満期日に原資産価格が権利行使価格を上回っている場合は必ず利益が出ます。損失になると勘違いしてしまう人は、プレミアムの支払いコストを収入から引くのではなく、買い損ねたと勘違いしているケースが多いです。
1,800,000円の利益
満期日の価格37,800円と権利行使価格36,000円の差額である1,800円に、取引単位の1,000倍を掛けた180万円は、あくまで値上がりによる「粗利益」にすぎません。オプション取引では最初にチケット代であるプレミアムを支払っているため、そこからコストを引く視点が不可欠です。
1,800,000円の損失
オプションの「買い手」は、どれだけ市場価格が不利な方向に動いても、最大損失は最初に支払ったプレミアム（今回は110万円）に限定されます。したがって、計算結果として180万円もの大損失になることは構造上あり得ず、初学者が陥りやすい符号や立場の取り違えを狙った典型的なダミーです。