問題 No.2997
日経平均株価を原資産とするプット・オプションを、権利行使価格 $35,000$円、プレミアム $1,050$円で $1$単位（取引単位は $1,000$倍とする）購入した投資家が、満期日に原資産価格が $36,200$円となった時点で決済を行った。この取引における投資家の最終的な損益（円）として、正しいものはどれか。なお、手数料は考慮しないものとする。
【正解の解説】
$1,050,000$円の損失
これは遊園地の入場券（プレミアム）を前もって買ったものの、体調を崩して中に入らなかった（権利放棄）ような状態です。入場券代は戻ってこないため、支払った105万全額がそのままマイナスになります。プットオプションは『売る権利』ですが、価格が上がった今回は権利を使わない方が得なので、ゴミ箱に捨てることになり、チケット代だけが損として残る仕組みです。
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【その他の選択肢の解説】
$1,050,000$円の利益
プットオプションの買い手が支払ったプレミアムは、売り手にとっては利益になりますが、今回は『購入した投資家』の目線で計算する必要があります。初学者は『買った』のか『売った』のかがごっちゃになりやすく、売り手と買い手の損益を逆にしてしまう罠にハマりがちなので、常に主語が誰であるかを確認することが大切です。
$1,200,000$円の損失
満期日の原資産価格が36,200円のとき、35,000円で売る権利を使うと大損するため、権利は行使せずに放棄します。ここで『価格が1,200円分動いたから損をしたはずだ』と勘違いして差額を計算してはいけません。オプションの買い手は、権利を使わなければ最初に払ったチケット代（プレミアム）以外の追加の損失は絶対に出ないという仕組みを理解しましょう。
$1,200,000$円の利益
市場価格が上がったことで『儲かったはずだ』という思い込みと、プットオプションの仕組みを完全に誤解している典型的な罠の選択肢です。プットは価格が『下がったとき』に儲かる権利であり、今回は価格が上がっているため大ハズレです。さらに利益になっている時点で、買い手ではなく売り手の視点や別の取引ルールと混同している証拠となります。