問題 No.2986
固定利付債券の価格・利回りの関係およびデュレーションの基本的な変動要因に関する記述として、最も不適切なものはどれか。
【正解の解説】
残存期間が同一の固定利付債券においては、表面利率（クーポンレート）が高くなるほどキャッシュフローの回収が早まるため、デュレーションは長くなる性質がある。
デュレーションは投資回収にかかる平均的な期間の長さを示します。毎年もらえるお小遣い（クーポン）の額が大きいほど元を取るのが早くなり、結果としてデュレーションは「短く」なります。選択肢の説明は「長くなる」となっているため誤りです。これは、毎月の返済額が多いローンの方が早く借金が減るのと同じイメージです。
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【その他の選択肢の解説】
市場金利が変動した場合の固定利付債券の価格変動リスクを測定する指標として、マコーレー・デュレーションの数値が大きいほど価格の金利感応度は高くなる。
デュレーションが長いということは、投資したお金が戻ってくるまでの期間が長いことを意味します。そのため、途中で金利が変わったときに受けるダメージやインパクトが大きくなります。シーソーを思い浮かべると分かりやすく、長い棒の端ほど少しの力で大きく動くのと同じように、金利変動に対して価格が敏感に大きく上下します。
一般に固定利付債券の価格と利回りは逆相関の関係にあり、利回りが上昇する局面においては債券価格の下落幅よりも利回り低下局面での上昇幅のほうが大きくなる。
債券価格と利回りはシーソーの関係にあり、一般に価格変動には「コンベックス性（曲がり具合）」という特徴があります。金利が低下して価格が上昇する局面では、価格のグラフが上向きに反るため上昇幅のほうが大きくなり、逆に金利が上昇して価格が下落する局面では下落幅のほうが小さくなります。記述はこの性質を逆にしているため不適切となります。
修正デュレーションはマコーレー・デュレーションをベースに算出されるため、複利利回りが変化した際の債券価格の相対的な変化率を近似的に見積もることが可能である。
マコーレー・デュレーションが「期間」を表すのに対し、修正デュレーションは金利が1%変わったときに債券価格が何%変動するかを直接的に測るための指標です。ベースとなる計算に利回りの要素を組み込むことで、金利変動に対する価格の感度をパーセンテージでスピーディーに予測できる実用的なツールとなっています。