問題 No.2700
株価指数を原資産とするコール・オプションを、権利行使価格38,000円、プレミアム900円で1単位（取引単位は1,000倍とする）購入した投資家が、満期日に原資産価格が37,500円となった時点で決済を行った。この取引における投資家の最終的な損益（円）として、正しいものはどれか。なお、手数料は考慮しないものとする。
【正解の解説】
900,000円の損失
これは遊園地で乗らないと分かっていて買った「予約チケット代」が戻ってこないようなものです。38,000円で買える権利を持っているのに市場では37,500円で安く買えるため、権利を使う人はいません。そのため、最初に支払った900円×1,000倍の90万が丸ごと損失になります。
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【その他の選択肢の解説】
500,000円の損失
株価が38,000円から37,500円へ500円下がったことだけに注目して「500円×1,000倍＝50万円の損失」と計算してしまう初学者が非常に多いです。オプション取引では、権利を買うために最初に支払ったプレミアム（保険料）の存在を忘れてはいけません。
400,000円の利益
コール・オプションは「買う権利」なので、市場価格が権利行使価格を下回ったとき、権利を使えば損をするため誰も行使しません。損失を出すはずの状況で利益になると勘違いして計算するパターンであり、オプションの仕組みを完全に逆にして捉えています。
1,400,000円の損失
株価の下落分（500円）とプレミアム（900円）を合計して1,400円の損失としてしまう誤りです。オプション取引で買い手が被る最大の損失は、最初に支払ったプレミアムの金額に限定されるという基本的なルールを見落としています。