問題 No.2654
日経平均株価を原資産とするプット・オプションを、権利行使価格 $34,000$円、プレミアム $1,100$円で $1$単位（取引単位は $1,000$倍とする）購入した投資家が、満期日に原資産価格が $31,500$円となった時点で決済を行った。この取引における投資家の最終的な損益（円）として、正しいものはどれか。なお、手数料は考慮しないものとする。
【正解の解説】
$1,400,000$円の利益
プットは「売る権利」です。3万4千円で売る権利を千百円で買い、市場で3万1千5百円に下がったので、市場で安く買って権利通りに高く売ることで2千5百円の差額が生まれます。ここから最初に支払ったプレミアムの千百円を引くと千四百円の利益になり、取引単位の千倍をかけると140万円の利益になります。これは、保険料を払って価値が暴落したお宝を定額で買い取ってもらうようなものです。
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【その他の選択肢の解説】
$1,400,000$円の損失
相場が下がったことで「売る権利」を持つ投資家が得をするというプットオプションの基本構造を逆にとらえてしまい、手元に残るはずの利益をそのままマイナスの損失として誤認してしまった状態です。オプション取引では買った権利を行使して儲かるパターンと損するパターンのプラスマイナスを冷静に整理することが重要です。
$1,100,000$円の利益
権利を買うために支払ったコストであるプレミアムの金額（千百円×千倍＝110万円）に囚われてしまい、相場の下落によって得られた値上がり益を全く計算に入れていない状態です。プレミアムはあくまでチケット代に過ぎず、実際に権利を行使して得られた莫大な差額利益を合算しなければ正しい損益は求められません。
$2,500,000$円の利益
3万4千円と3万1千5百円の差額である2千5百円に取引単位の千倍をかけて250万円の利益としてしまった数値です。オプションを買う際には最初にプレミアムという入場料を支払っているため、そのコストを最終的な利益からしっかりと差し引かなければ実際のもうけは正確に計算できません。