問題 No.2605
残存期間とクーポンレートが異なる複数の固定利付債券を保有する場合の価格変動とデュレーションの関係について、最も適切な記述はどれか。
【正解の解説】
他の条件が同一である場合、残存期間が長い債券ほどキャッシュフローの回収までの期間が長くなるため、デュレーションが大きくなり金利変動に対する価格の感応度が高くなる性質がある。
デュレーションは投資元本の回収にかかる「平均的なまでの期間」のことであり、いわば「資金の重心」です。例えば、10年返済のローンと1年返済のローンでは、途中で金利が変わったときのダメージは10年ローンの方が圧倒的に大きいのと同じで、回収期間が長い債券ほど金利変動に対する価格の揺れ（感応度）が大きくなります。
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【その他の選択肢の解説】
他の条件が同一である場合、クーポンレートが高い債券ほど毎年の受取利息が多くなるため、デュレーションが大きくなり金利変動に対する価格の感応度が高くなる性質がある。
初学者が「数値が大きい＝デュレーションも大きくなる」と勘違いしやすい典型的な罠です。クーポン（利息）がたくさんもらえるということは、元本の回収スピードがそれだけ早まるということなので、金利変動に対する価格の感応度はむしろ低くなり、デュレーションは小さくなります。
他の条件が同一である場合、最終利回りが上昇する債券ほど投資収益率の計算における割引率が高くなるため、デュレーションが大きくなり金利変動に対する価格の感応度が高くなる性質がある。
利回りが高くなると、将来もらえるお金の「現在の価値」の目減りが激しくなります。遠い将来よりも近い将来に回収できるお金の比重が相対的に高まるため、資金回収の重心（デュレーション）は手前に引き寄せられて小さくなります。用語の響きに惑わされないよう注意が必要です。
他の条件が同一である場合、発行体の信用リスクが大きい債券ほどデフォルト発生時の損失額が増加するため、デュレーションが大きくなり金利変動に対する価格の感応度が高くなる性質がある。
「リスクが大きい＝価格が大きく変動する」というイメージから正しいと感じてしまいがちですが、デュレーションはあくまで「金利変動に対する価格の感応度」を測る指標です。発行体の倒産確率や信用リスクの高さは、キャッシュフローの回収タイミングを測るデュレーションの計算には直接影響しません。