問題 No.2601
クーポンレートが異なる2つの固定利付債券（いずれも残存期間および表面利回りは同一条件）の価格変動リスクを比較する場合、デュレーションの性質に関して最も適切な記述はどれか。
【正解の解説】
クーポンレートが低い債券ほどキャッシュフローの回収期間が相対的に長くなるため、デュレーションが大きくなり金利変動に対する価格の感応度が高くなる性質がある。
山登りに例えると、途中の休憩（毎年の利金）が少ない人ほど、最後に目的地（元本返済）へたどり着くまでの平均的な時間が長くなりますよね。債券も同じで、途中の利息（クーポン）が少ない低クーポン債ほど、投資したお金の回収に時間がかかる（＝デュレーションが長い）ため、金利が少し変わっただけでもシーソーのように価格が大きく大きく揺れ動く性質を持つのです。
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【その他の選択肢の解説】
クーポンレートが高い債券ほど元本の回収スピードが相対的に遅くなるため、デュレーションが小さくなり金利変動に対する価格の感応度が低くなる性質がある。
高いクーポンを受け取れる債券は、毎年の利息で元本が早く戻ってくるため、回収スピードは「早く」なり、デュレーションは「小さく」なります。選択肢Bでは「回収スピードが遅くなる」と誤った因果関係で説明されており、高クーポン債の価格変動リスクを過小評価させてしまう典型的なひっかけ問題の罠となっています。
クーポンレートの違いに関わらず残存期間と表面利回りが同一であればキャッシュフローの現在価値は等しくなるため、デュレーションの大きさと金利感応度は完全に一致する。
同じ残存期間であっても、毎年もらえるお小遣い（クーポン）の額が違えば、投資回収のタイミングは全く変わってきます。現金が手元に戻るスピードが違うため、現在価値の合計が仮に似ていたとしても、金利変動に対する敏感さ（デュレーション）に違いは生じます。「違いに関わらず同一になる」という思い込みを誘う誤答選択肢です。
クーポンレートが低い債券ほど初期の利金収入が少なくなって投資額の回収が早まるため、デュレーションが小さくなり金利変動に対する価格の感応度が低くなる性質がある。
クーポンが低いということは、初期にもらえる利息が「少ない」わけですから、投資額の回収スピードは当然「遅く」なります。選択肢Dでは「回収が早まるため、デュレーションが小さくなる」としていますが、回収が遅れるからこそデュレーションは大きくなるのです。前半と後半のメカニズムがチグハグになっている典型的なダミー選択肢です。