問題 No.2567
株価指数を原資産とするコール・オプションを、権利行使価格 $32,000$円、プレミアム $750$円で $1$単位（取引単位は $1,000$倍とする）売却した投資家が、満期日に原資産価格が $34,500$円となった時点で決済を行った。この取引における投資家の最終的な損益（円）として、正しいものはどれか。なお、手数料は考慮しないものとする。
【正解の解説】
$1,750,000$円の損失
オプションの売却は保険会社の立場に似ています。あらかじめ受け取った保険料（プレミアム750円×1,000倍＝75万円）がありますが、株価が32,000円から34,500円へ2,500円も暴騰したため、相手に高値で買う権利を行使されて大損してしまいます。差し引きで250万円の支払いに75万円の収入が相殺され、結果として175万円のマイナス（損失）になります。
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【その他の選択肢の解説】
$1,750,000$円の利益
コール・オプションの「売却」は、相場が上がると損をする立場です。これを買い手側の視点と混同して「価格が上がったから儲かったはずだ」と勘違いさせる、試験作成者がよく仕掛ける典型的なアンチパターンです。売い手は無限の損失リスクを背負う点に注意しましょう。
$2,500,000$円の損失
権利行使価格32,000円と満期価格34,500円の差額である2,500円に取引単位1,000倍を掛けた250万円という数字そのものは、買い手に支払う損失額のベースとなります。しかし、最初に受け取っていたプレミアム75万円を足し引きし忘れているため、純損失の正しい金額になりません。
$2,500,000$円の利益
オプションの売り手は、どれだけ相場が有利に動いても最初に受け取るプレミアム以上の利益を得ることはできません。それにもかかわらず、株価の上昇分をそのまま自分の儲けとして足し合わせてしまう初学者の大きな誤解を突くための罠の選択肢として設定されています。