問題 No.2477
債券の価格と利回りの関係、およびデュレーションの基本的な性質に関する記述として、最も適切なものはどれか。
【正解の解説】
債券の価格は市場金利の変動に対して逆の方向に動き、マコーレー・デュレーションが大きい債券ほど金利変動に対する価格の感応度が高くなる性質がある。
シーソーをイメージしてください。金利が上がると債券価格は下がり、逆に金利が下がると価格は上がります。また、満期までの期間が長い（デュレーションが大きい）シーソーほど、端っこを持たれた時に大きく揺れ動くのと同じで、金利のちょっとした変化でも価格が激しく上下する感応度が高くなります。
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【その他の選択肢の解説】
債券の価格は市場金利の変動に対して同じ方向に動き、マコーレー・デュレーションが小さい債券ほど金利変動に対する価格の感応度が高くなる性質がある。
初学者が「金利と債券価格は同じ方向に動く」と勘違いしやすいため注意が必要です。金利が上昇すると魅力的な新発債が出るため、既存の債券価格は値下がりします。また、デュレーションが小さいほど感応度は低くなるため、この選択肢はすべての要素が逆になっています。
債券の価格は市場金利の変動に対して逆の方向に動き、修正デュレーションが大きい債券ほど金利変動に対する価格の感応度が低くなる性質がある。
「逆方向に動く」という前半部分は正しいですが、後半の感応度の説明で逆のことを言っています。修正デュレーションは、いわば「金利ショックに対する耐性のなさ（揺れやすさ）」を表す数値です。これが大きいほど、少しの金利変化で価格がドカンと大きく動くことになります。
債券の価格は市場金利の変動に対して影響を受けず、修正デュレーションが小さい債券ほど金利変動に対する価格の感応度が低くなる性質がある。
「金利が変動しても債券価格はノーダメ（影響なし）」というのは現実の金融市場では絶対にあり得ない大間違いです。すべての債券は程度の差こそあれ必ず金利の影響を受けます。出題者は初学者が「難しそうだから影響を受けないのかも」と弱気になる心理を突こうとしています。