問題 No.2245
債券の価格と利回り、およびデュレーションに関する記述として、最も適切なものはどれか。
【正解の解説】
債券の価格変動リスクを測定するデュレーションは、市場金利が低下した場合には小さくなり、償還までの期間が長くなるほど大きくなる性質がある。
デュレーションは「シーソーの支点から重りまでの距離」のようなもので、満期が遠いほど金利変動の影響を大きく受けます。また、金利が低下すると債券価格の感応度が低下し値動きの幅が小さくなるため、デュレーション自体も小さくなるという高度な性質を持っています。
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【その他の選択肢の解説】
債券の価格変動リスクを測定するデュレーションは、市場金利が上昇した場合には大きくなり、クーポンレートが高くなるほど長くなる性質がある。
試験ではよく数値を逆に覚えているかを試す罠が出ます。実際にはクーポンレートが高いほど、利息として早くお金が戻ってくるため、回収までの実質的な期間は短くなります。金利変動によるデュレーションの変化も逆の動きをするため、この記述は間違いとなります。
債券の価格変動リスクを測定するデュレーションは、市場金利の変動に関わらず一定であり、表面利率が低くなるほど小さくなる性質がある。
「金利の変動に関わらず一定」という部分が決定的な誤りです。デュレーションは金利の水準そのものによっても変動します。また、表面利率が低い債券ほど、元本が戻ってくるまでの重みが後ろにズレるため、価格変動リスクを示すデュレーションは大きくなります。
債券の価格変動リスクを測定するデュレーションは、償還までの期間が短くなるほど大きくなり、発行体の信用リスクが高まるほど短くなる性質がある。
初学者が「短くなるとリスクが高まる」という日常感覚の罠にハマりやすいポイントです。満期までの期間が短くなれば、金利変動の影響を受ける期間も短くなるためデュレーションは必ず小さくなります。信用リスクは価格感応度とは別軸の評価となります。