問題 No.2215
日経平均株価を原資産とするコール・オプションを、権利行使価格40,000円、プレミアム1,500円で1単位（取引単位は1,000倍とする）売却した投資家が、満期日に原資産価格が43,000円となった時点で決済を行った。この取引における投資家の最終的な損益（円）として、正しいものはどれか。なお、手数料は考慮しないものとする。
【正解の解説】
1,500,000円の損失
保険の窓口で保険料（プレミアム）を先にもらって契約を引き受けたものの、大事故（株価急騰）が起きて巨額の保険金を支払わされた保険会社のような状態です。最初に1,500円×1,000倍＝150万円を受け取っていますが、40,000円で買う権利を43,000円の市場から調達して渡すため300万円の赤字となり、差し引き150万円の損失になります。
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【その他の選択肢の解説】
1,500,000円の利益
オプションの「売却」と「購入」の立場を取り違える初学者が非常によく陥る罠です。売却者は最初にプレミアムを受け取れるため一見儲かるように見えますが、相場が予想と逆方向に大きく動いた際には無限の損失を背負うリスクがあるため、今回は最終的にマイナスとなります。
3,000,000円の損失
株価が43,000円に上昇したことで発生した300円（×1,000倍＝300万円）の損失額だけに気を取られ、最初に受け取っていた150万円のプレミアムを合算し忘れている計算ミスです。オプション取引では、最初に手に入れたプレミアムの存在を必ず利益や損失のトータル計算に含める必要があります。
3,000,000円の利益
オプションの売り手は「プレミアムがもらえる＝無条件で儲かる」という誤解をしがちですが、それは相場が権利行使価格を超えて動かなかった場合の話です。今回は購入者に権利を使われて大赤字になっているため、利益になるどころか巨額の損失が発生する仕組みを理解できているかが問われています。