問題 No.2202
オプション取引におけるプット・オプションの売り手の損益特性に関する記述として、最も不適切なものはどれか。
【正解の解説】
プットの売り手は、原資産価格が権利行使価格を大きく下回って下落した場合においても、受け取ったプレミアムを超える損失を被ることはない。
これは、保険の引き受け手（損害保険会社）のようなものです。台風が来なくて保険料（プレミアム）だけを受け取る時はウハウハですが、いざ大災害が起きて巨額の補償をする時でも、保険会社自体が破産するような無限の借金を背負うわけではなく、受け取った範囲でやりくりするイメージです。つまり、売り手であってもプット（売る権利）のプレミアムを受け取る立場である以上、損失は限定的になります。
スポンサーリンク
【その他の選択肢の解説】
プットの売り手は、原資産価格が権利行使価格を上回って上昇した場合において、市場から受け取ったプレミアムが最大の利益となる。
プットの売り手は「安くなったものを高く買ってあげる約束」をしています。したがって、原資産価格が上がれば相手は権利を行使しないため、最初に懐に入れたプレミアムがそのままそっくり自分の純利益（最大利益）になります。保険会社が事故なしで保険料をまるまる利益にするのと同じ現象です。
プットの売り手は、原資産価格の変動に関わらずポジションを保有し続けた場合において、権利行使を受ける義務を負うことはない。
初心者で最も混同しやすいのが「買い手と売り手の権利・義務の逆転」です。プットの買い手は「権利」を持ちますが、売り手は「義務」を背負います。つまり、相場が下がって買い手が「買ってくれ！」と言ってきたら、売り手は嫌だと言えず必ず買い取らなければならない契約上の義務を負っています。
プットの売り手は、原資産価格が権利行使価格付近で小幅に推移した場合において、支払ったプレミアムの全額を損失として計上する。
オプションの「売り手」と「買い手」の損益感覚が完全に逆転している典型的な引っ掛け問題です。「支払ったプレミアム」ではなく、売り手は最初に「受け取ったプレミアム」を利益として手に入れています。価格が権利行使価格付近であれば、買い手は権利を放棄するため、売り手は受け取ったプレミアムを丸ごと利益にできるのです。