問題 No.2087
日経平均株価を原資産とするプット・オプションを、権利行使価格 $38,000$円、プレミアム $1,200$円で $1$単位（取引単位は $1,000$倍とする）購入した投資家が、満期日に原資産価格が $35,500$円となった時点で決済を行った。この取引における投資家の最終的な損益（円）として、正しいものはどれか。なお、手数料は考慮しないものとする。
【正解の解説】
$1,300,000$円の利益
プットオプションは「市場より高く売る権利」です。3万8千円で売れる権利を、3万5千5百円に下がった市場で買ってすぐに権利行使すれば、2千5百円の価値が生まれます。最初に支払ったプレミアム（保険料）の千2百円を引くと、差引千3百円のプラスです。取引単位の1千倍を掛ければ、130万円の利益という大金を手に入れたことになり、これが保険をうまく使って大儲けした仕組みです。
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【その他の選択肢の解説】
$1,300,000$円の損失
プットオプションの「買い手」は、価格が下がれば下がるほど儲かる仕組みになっています。これを「下がったから損をしたはずだ」と勘違いし、利益が出る場面であるにもかかわらず損失として計算してしまった典型的な初心者ミスを誘う罠の選択肢です。
$1,200,000$円の利益
最初に支払った1,200円というプレミアムの数字だけが印象に残り、それをそのまま最終的な損益だと勘違いして導き出してしまった数値です。オプション取引では、権利行使で得られる値幅と支払ったコストの差額を計算する必要がある点を見落としています。
$2,500,000$円の利益
市場価格が35,500円になり、権利行使価格38,000円との差額である2,500円（×1,000倍＝250万円）の価値が出た興奮から、最初に支払ったプレミアム1,200円（120万円）のコストをマイナスし忘れてしまった状態です。タダで権利が手に入るわけではない点に注意が必要です。