問題 No.4507
複数の金融資産を組み合わせて保有するポートフォリオに関する記述として、最も適切なものはどれか。
【正解の解説】
ポートフォリオを構成する個々の資産の価格が完全に正の相関関係にある場合を除き、複数の資産を組み合わせることにより、ポートフォリオ全体の期待収益率を低下させることなく、リスク（標準偏差）を低減させることができる。
これは「異なるおかずに少しずつ箸をつけることで、全体の味のバランスを整えつつリスクを避けるバイキング料理」のようなものです。すべての資産が同じタイミングで同じように値下がりしない限り、お互いの値動きをマイルドにし合えるため、収益の期待値を保ったままハラハラ感（リスク）だけを上手に減らすことができるのです。
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【その他の選択肢の解説】
ポートフォリオを構成する個々の資産の価格が完全に負の相関関係にある場合のみ、複数の資産を組み合わせることにより、ポートフォリオ全体のリスク（標準偏差）を完全にゼロにすることができる。
「リスクが完全にゼロになるのは負の相関の奇跡的なバランスが揃った場合に限られる」という点がひっかけです。現実の世界では、きれいにマイナス同士で打ち消し合う関係がなくても、値動きが少しでもズレていれば十分にリスクを小さくする効果は実感できますので、ゼロに限定している点が不適切です。
ポートフォリオを構成する個々の資産の期待収益率がすべて等しい場合、複数の資産を組み合わせることにより、ポートフォリオ全体の期待収益率を単体の資産よりも高めることができる。
「魔法の杖のように資産を混ぜ合わせるだけで利益率そのものが膨らむ」と勘違いさせる出題者の罠です。分散投資の効果で得られるのはあくまで「リスク（ブレ幅）の軽減」であり、平均の成績である期待収益率自体は、混ぜた個々の資産の平均値を超えることは決してありません。
ポートフォリオを構成する資産の数が増加すればするほど、市場全体のシステマティック・リスクは分散投資の効果によって相殺され、最終的にはゼロに近づく。
初学者が最も間違えやすい「2種類のスク（個別リスクと市場リスク）」の混同を狙った典型的な罠です。会社固有の不祥事などの個別リスクは仲間を増やすと消せますが、景気全体の大暴落などの避けられない共通ダメージは、何百社に投資しても絶対にゼロにはできません。