問題 No.2615
ポートフォリオ理論における分散投資の効果に関する記述として、最も適切なものはどれか。
【正解の解説】
ポートフォリオを構成する個々の資産間の相関係数がプラスの完全相関である場合、資産を組み合わせてもリスク低減効果は得られない。
例えば、まったく同じ雨の日にしか売上が上がらない傘屋を2軒持っても、リスクは減らないのと同じです。個々の資産が全く同じタイミングで同じように変動する場合、いくら数多く混ぜ合わせてもトータルの波は荒いままとなり、分散投資の旨味である「お互いの欠点を補い合う仕組み」が全く働かないため、リスク低減効果はゼロになります。
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【その他の選択肢の解説】
ポートフォリオを構成する個々の資産間の相関係数がマイナスの完全相関である場合、資産を組み合わせてもリスク低減効果は得られない。
選択肢Aの逆を言っている点が最大のトラップです。相関係数がマイナス1の完全な逆の動きをする資産同士を組み合わせると、一方が下がった時に他方が必ず同じだけ上がるため、リスクを相殺して完全にゼロにすることができます。したがって「リスク低減効果が得られない」という記述は誤りであり、実際には最も高いリスク低減効果が得られます。
ポートフォリオを構成する個々の資産数が十分に多い場合、資産間の相関係数にかかわらずすべてのリスクを完全に相殺できる。
「卵をたくさんのカゴに盛ればリスクは完全に消える」という誤解を狙った罠です。株式市場全体が暴落するような「システマティック・リスク」は、どんなに銘柄数を増やしても相関関係を通じてポートフォリオ全体に波及するため消し去ることはできません。そのため、相関係数の影響を無視して「すべて」のリスクが消えるとするこの記述は間違いとなります。
ポートフォリオを構成する個々の資産のリターンが互いに独立している場合、期待リターンは単純に平均化されて減少する。
分散投資を行うとリスク（ブレ幅）は小さくなりますが、期待リターンまで自動的に目減りして減少するわけではありません。期待リターンはそれぞれの資産の平均値として維持されたまま、リスクだけを効率よく削ぎ落とすことができるのが分散投資の魔法です。リターンが減少するという思い込みは、投資の世界における典型的な勘違いポイントです。